Cobertura

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En la actualidad, el valor de las monedas varía permanentemente, generando incertidumbre en las empresas respecto a los retornos que obtendrán por sus exportaciones, o a los valores que deberán cancelar, expresados en moneda local, por sus importaciones y otros compromisos con el resto del mundo.

En un régimen de flotación cambiaria como el que tiene Chile, es necesario que los agentes administren de buena manera los riesgos que conlleva para las empresas la volatilidad de la divisa. En efecto, durante este último tiempo, nuestro país ha venido mostrando una sostenida apreciación cambiaria, situación que puede afectar particularmente a las pequeñas y medianas empresas exportadoras o que son proveedoras del sector exportador, y que han visto deteriorarse los valores en pesos de sus productos.

Es, precisamente este segmento PYME el que está enfrentando, entre otros, los riesgos resultantes de tener ingresos y gastos en monedas diferentes (riesgo de tipo de cambio), los que, de no ser cubiertos, pueden tener desfavorables consecuencias.

Cobertura Cambiarias

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Una de las formas más efectivas de mitigar los riesgos de variaciones del tipo de cambio, es la utilización de coberturas cambiarias. Estas coberturas pueden hacerse principalmente a través de tres vías: la primera, mediante Forwards; la segunda por medio de opciones, y la tercera recurriendo a Créditos en Dólares o en pesos denominados en dólares.

El objetivo de todos estos instrumentos es cubrir el riesgo de variaciones en el tipo de cambio, en especial a plazos cortos (menores a un año). Esto último, dado que su uso resulta más barato, existe una mayor disponibilidad de los mismos en el mercado y tienen asociado un menor riesgo para las partes contratantes. De esta manera, se busca que las empresas puedan planear sus operaciones anuales, manejando su riesgo cambiario, sin que sus presupuestos se vean afectados a una volatilidad no controlable por ellos, producto de un shock exógeno.

Opciones de Tipo de Cambio

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El precio de la opción o valor de la prima, dependerá principalmente de los siguientes aspectos:

  • Monto o nominal del contrato.
  • Plazo del contrato.
  • Valor del dólar al momento del contrato (valor spot).
  • Tipo de cambio fijado en el contrato (strike).

El valor de la prima normalmente se expresa como un porcentaje del monto del contrato, y se paga al inicio cuando se pacta la operación.

En las opciones sobre tipo de cambio siempre se habla de un par de divisas. En Chile, el caso más habitual es la cobertura de dólares contra pesos.

De este modo, si el cliente quiere cubrirse ante alzas del tipo de cambio, debe comprar una opción CALL sobre dólares contra pesos (caso de los Importadores). Si desea resguardarse ante bajas en el nivel del tipo de cambio, deberá comprar una opción PUT sobre dólares contra pesos (caso de los Exportadores).

Si al vencimiento del contrato el comprador ejerce la opción, esta se liquida por compensación contra el valor del dólar establecido como referencia, existente ese día. En Chile las opciones se rigen por la modalidad Europea, es decir, se liquidan sólo al vencimiento.

Ejemplos

Un Exportador contrata una opción PUT de tipo de cambio por US$1.000.000 a 90 días plazo, asignando un piso de $500 por dólar.El cliente paga la prima al inicio, y al vencimiento podrían ocurrir los siguientes casos

  • (a) Si el día del vencimiento el tipo de cambio vigente fuese superior al suscrito, por ejemplo $550, el Exportador no ejerce su opción, ya que le resulta preferible liquidar los dólares que recibe a precio de mercado. El costo de haber contratado el seguro (opción) es la prima que pagó al momento de su contratación.
  • (b) Si el día del vencimiento el tipo de cambio fuese inferior al suscrito, por ejemplo $450, el cliente ejercería su contrato (opción), con lo que el banco compensaría al cliente. Es decir, es equivalente a que el exportador saliese a vender sus dólares a $500, precio que es asegurado por el banco.

En efecto, la compensación que recibe el cliente en este escenario b) alcanza a $50.000.000 ($500-$450) x 1.000.000 US$).

Así, si el tipo de cambio vigente al día del vencimiento es mayor o igual al piso, el cliente no recibe compensación. Si, por el contrario, el tipo de cambio existente en la fecha de expiración es menor al piso, se ejerce la opción y el cliente recibe compensación.

Forward

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Es un producto de cobertura de Tipo de Cambio (TC), que permite protegerse de las fluctuaciones futuras de chico valor, en donde el cliente acuerda con Banco Santander el valor del TC a un fecha y por un monto determinado, el cual puede ser utilizado tanto por Importadores como Exportadores.

Para el caso de los Importadores, si al vencimiento del contrato el valor del TC Observado es mayor que el fijado en el contrato, el cliente recibe la compensación correspondiente a la diferencia por el monto contratado. Caso contrario, es el cliente quien debe compensar al banco por la diferencia.

Características:

Forward Tradicional

  • Es un producto pensado para obtener cobertura de TC ante escenarios volátiles.
  • Existen dos modalidades Compensaciones y Entrega física. En la primera se observa el TC Observado en la fecha de cierre del contrato y se cancela el valor de la diferencia con el TC fijado. En la segunda existe intercambio de divisas.
  • Antes de cerrar un negocio se deben firmar los Contratos Condiciones Generales respectivos y el cliente debe tener aprobada línea de riesgos.

Forward Americano
Posee las mismas características que el Forward tradicional, sin embargo:

  • Los anticipos se realizan por Entrega Física, es decir, hay intercambio de monedas entre el Banco Santander y el cliente.
  • Antes de cerrar un seguro, se deben firmar el contrato particular y el cliente debe tener aprobada la línea de crédito especial para este producto con el Banco Santander.
  • Al vencimiento, si hay saldo no aplicado, éste se cumplirá por compensación contra dólar observado, a menos que el cliente solicite entrega física, con a lo menos tres días hábiles antes del vencimiento.

Ejemplo

Crédito en dólares

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Orientado a empresas que tengan cuentas por cobrar en dólares, o bien sus flujos de ingreso se encuentren indexados a dicha moneda.

Atractiva fuente de financiamiento para aquellos importadores que deseen refinanciar sus cobranzas en la misma moneda, lo que hasta ahora se lograba con financiamientos en moneda local.

Este financiamiento puede ser de corto, mediano y largo plazo, con financiamiento en US$ o EUR de tasa variable o fija, según sea el caso.

Financiamiento de Operaciones Contado

Financiamiento en moneda extranjera otorgado por Santander a sus clientes para efectuar el pago antes del embarque de los bienes a importar. Esta modalidad permite además, el financiamiento de los gastos generados por concepto de flete y seguro pagaderos en Chile. Pague sus importaciones al contado, obtenga descuentos con sus proveedores y acceda al financiamiento que Santander le otorga.

Prestamos Anticipo a Exportadores (PAE)

Los Préstamos a Exportadores (PAE) son financiamientos en moneda extranjera o moneda nacional que otorga Santander a sus clientes exportadores mediante la modalidad de Préstamo contra suscripción de pagaré.

A su vez, podrá contar con Beneficio tributario de Impuesto Timbres y Estampillas, aplicable siempre y cuando se concrete embarque.